Ray Dalio, legendärer Investor und Gründer des weltgrößten Hedgefonds Bridgewater Associates, prägte den Begriff „Cash is trash“. Allerdings hat Bargeld in den letzten 8 Monaten den wirtschaftlichen Sturm wohl am besten überstanden, wobei der Dollar die stärkste unter den Hauptwährungen war.
Diese Woche sahen wir Beispiele für mehrere Fiat-Währungen, die gegenüber dem Dollar schwere Verluste erlitten. Der Dollar Currency Index (DXY), der die Stärke des Dollars im Vergleich zu sechs anderen Währungen misst, erreichte diese Woche seinen höchsten Stand seit 2002.
Es wurde berichtet, dass die türkische Lira eine jährliche Inflation von 78.6 % erlebt hat – die höchste seit 24 Jahren, was zu einem Rückgang von 3 % gegenüber dem Dollar führte. Die anhaltende Energiekrise in Europa hat dazu geführt, dass sich der Euro ebenfalls der Parität mit dem Dollar nähert, mit einem Rückgang von 3.5 % zwei Wochen, da die Anleger nach Sicherheit suchen. Die Argentinier haben versucht, dem argentinischen Peso zu entkommen, indem sie in Tether (USDT) umtauschten, da ihr Wirtschaftsminister durch einen Kandidaten ersetzt wurde, von dem angenommen wurde, dass er sich weniger um ihre 60-prozentige Inflation kümmert. In argentinischen Pesos denominiert, trieb dies den Preis von USDT gegenüber vor der Ersetzung um über 12 % in die Höhe.
Es sind jedoch nicht nur gute Nachrichten für Tether. Die Marktkapitalisierung von USDT hat in den letzten zwei Monaten einen Schlag erlitten und ist von 83 Milliarden US-Dollar Anfang Mai um 19 % auf 66 Milliarden US-Dollar gefallen. In der Zwischenzeit erreicht der USD Coin (USDC) von Circle weiterhin neue Allzeithochs in der Marktkapitalisierung und erreichte diese Woche 55 Milliarden US-Dollar – was darauf hindeutet, dass wir möglicherweise einen Stablecoin am Horizont umdrehen werden.
Steigende Energiekosten in Verbindung mit dem sinkenden Bitcoin-Preis haben die Bergleute dazu veranlasst, im zweiten Quartal 2022 zu versuchen, ihre Bilanzen zu stärken. Insgesamt verkauften die Bergleute mehr als die Menge, die sie im Mai abgebaut hatten, und Core Scientific, das größte öffentlich gehandelte Bitcoin Bergmann in Bezug auf Bitcoin-Bestände, veröffentlichte diese Woche die Nachricht, dass sie im Juni 7,202 Bitcoin verkauft haben. Dieser Verkauf hat ihre Bestände um 79 % reduziert, um Schuldenrückzahlungen zu decken und in ihre Infrastruktur zu investieren. Bitfarms verkaufte im Juni ebenfalls 3,000 BTC und reduzierte damit ihre Bestände um 47 %. Es wurde auch berichtet, dass Compass Mining eine seiner Anlagen verloren hat, weil es keine Stromzahlungen und Hosting-Gebühren an seinen Anlagenbesitzer geleistet hat.
Bitcoin-Miner sind am anfälligsten für Preisschwankungen des Vermögenswerts, da ihre Einnahmen und Gewinnspannen vom Bitcoin-Preis abgeleitet werden. Während eines Bullenmarktes ist es das Ziel der Bergleute, so viel Bitcoin wie möglich zu halten – was den Wert ihrer Vermögensbasis erhöht und es ihnen ermöglicht, zusätzliche Finanzmittel zu beschaffen. Dieser Anreiz ist für börsennotierte Bergleute sogar noch größer, da der Wert ihrer Aktien auch mit wachsender Bilanz steigen kann. Während Bullenmärkten wirkt sich dies positiv aus und mindert das Aufkommen neuer Coins auf dem Markt, die als verkaufsseitige Liquidität wirken – was den Bullenmarkt verlängert und zu potenziell höheren Bewertungen für Bitcoin und damit für die Bilanzen der Bergleute führt.
Umgekehrt, wenn Bitcoin während einer Baisse zurückgeht, ist die sicherste und nachhaltigste Option für Bergleute, ihre Belohnungen gegen Bargeld zu verkaufen, um Schuldenrückzahlungen und Betriebskosten zu bezahlen. Sie können auch die in ihren Schatzkammern gehaltenen Bitcoins verkaufen, wie im vergangenen Quartal zu sehen war, um sicherzustellen, dass sie über ausreichende Liquidität verfügen. Während Bärenmärkten wirkt dies als zusätzlicher Verkaufsdruck, der den Preis weiter dämpft und den Rückgang verlängert, wenn die Bergleute kapitulieren.
Die gesunkene Nachfrage nach Mining-Equipment, das Miner in ihren Bilanzen als Vermögenswerte einstufen, lässt sie ebenfalls leiden. Einige Bergleute nutzen ihre Ausrüstung als Sicherheit, um auf zusätzliche Finanzierungen zuzugreifen. Wenn die Nachfrage und der Wert der Ausrüstung sinken, müssen sie zusätzliche Sicherheiten hinterlegen, um ihre Kredite zu decken. Dies ist ein Problem für Teilnehmer, die keinen Zugang zu zusätzlichem Bargeld haben – was sie dazu veranlasst, ihre Vermögenswerte zu verkaufen, in den meisten Fällen die Bitcoins, die sie in ihren Schatzkammern halten. Alternativ können sie zunehmend verschuldet werden und mehr Schulden zu weniger attraktiven Konditionen aufnehmen, um frühere Schulden zu tilgen. Es wird berichtet, dass diese ausrüstungsunterstützten Kredite einen Wert von 4 Milliarden US-Dollar haben, was die Zerbrechlichkeit der Branche zeigt, wenn die Preise weiter fallen.
Diese Faktoren scheinen zu dem Rückgang beigetragen zu haben, den wir im vergangenen Quartal erlebt haben, was zu Bitcoins Quartal mit der schlechtesten Performance seit 2011 geführt hat. Die Hauptfrage ist, ob die Bergleute über ausreichende Einnahmen und Barreserven verfügen werden, um weitere Abwärtsbewegungen zu überstehen.
Der Niedergang finanziell weniger gesunder Bergleute könnte zu einer Konsolidierung der Branche führen. Die am stärksten kapitalisierten Unternehmen können überleben und die kleineren Unternehmen erwerben, während ihre Bewertungen sinken. Langfristig könnte sich dies als Vorteil erweisen, da mehr finanzstarke Bergleute möglicherweise größere Mengen an Coins halten – was den Verkauf zusätzlicher Coins auf dem Markt weiter einschränkt, indem sie mehr ihrer Belohnungen behalten.
Die Hash-Rate von Bitcoin, die gesamte Rechenleistung, die für das Bitcoin-Mining aufgewendet wird, erreichte im Juni ein neues Allzeithoch von 237 EH/s und ist seitdem um etwa 15 % zurückgegangen. Die Schwierigkeitsanpassung von Bitcoin, ein Maß dafür, wie hart Miner um Blockbelohnungen konkurrieren müssen und von der Hash-Rate abgeleitet wird, ist in den letzten zwei Wochen um 1.41 % und in den zwei Wochen davor um 2.35 % gesunken, was darauf hindeutet, dass die Mining-Aktivität rückläufig ist . Eine Überprüfung dieser Daten könnte einen guten Maßstab für die allgemeine Beteiligung der Miner und einen Einblick in den Zustand der Mining-Infrastruktur von Bitcoin liefern.
Der kurzfristige Wechsel der Miner zu Bargeld könnte sich als die klügste Entscheidung erweisen, um diese pessimistischen Zeiten zu überstehen. Auf lange Sicht hat die Entwicklung des Bitcoin-Preises jedoch gezeigt, dass es das überlegene Kapital ist, um Vermögen zu vermehren und zu erhalten. Die nächste Bitcoin-Halbierung, die in weniger als zwei Jahren erfolgt, wird sich auch auf die Wirtschaftlichkeit des Minings auswirken. Miner werden nach niedrigeren Energiekosten, einer höheren Effizienz ihrer Maschinen und einem höheren Bitcoin-Preis suchen, um die niedrigeren Blockbelohnungen auszugleichen. Bis wir eine gewisse Stärke des Bitcoin-Preises sehen, ist Bargeld vielleicht doch kein Schrott.